最近几天，惠能科技发布公告称，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过3.48亿元但公司业绩的增长靠的是应收账款，经营业绩含金量不高，或有粉饰业绩帮助再融资的嫌疑

经营业绩富于水分。

年报显示，2021年，惠能科技实现营业收入5.93亿元，同比增长41.28%，远超最近两年营业收入增速2018年至2020年，惠能科技营业收入分别为3.39亿元，3.84亿元和4.2亿元，2019年和2020年营业收入增长率分别为13.07%和9.32%

从收入构成来看，惠能科技的收入增长主要来自光伏电站系统集成业务。

2021年，光伏电站系统集成收入5.47亿元，同比增长49.87%，垃圾热解气化系统集成收入1123.75万元，同比下降2.63%，新能源及电力工程设计收入664.4万元，同比下降53.58%，电站运营收入2789.47万元，同比下降3.02%。

可是，营业收入的快速增长并没有带来相应的现金流入，而是应收账款规模的增加2021年，惠能科技应收账款期末余额2.77亿元，同比增长52.26%，增速明显高于营业收入增速其中，账龄组合应收账款余额2.65亿元，同比增长54.46%，政府补助组合应收账款余额1，220.65万元，同比增长16.34%

由于营业收入的增长主要由应收账款拉动，净利润的含金量不言而喻。

2021年，惠能科技实现净利润1.04亿元，同比增长14.96%与营业收入增速不同的是，惠能科技2021的净利润增速远低于近两年2018年至2020年，惠能科技净利润分别为2782.87万元，6782.07万元和9019.35万元2019年和2020年，公司净利润增长率分别为143.7%和32.99%因此，2021年，惠能科技的净利润增速不增反降，尽管其增速远超最近两年

同时，惠能科技经营活动产生的现金流量净额也大幅下降2021年，惠能科技经营活动产生的现金流量净额为2181.73万元，比2020年下降67.71%，比当期净利润低8186.85万元，仅相当于当期净利润的21%

从过去几年的情况来看，惠能科技的净利润与经营活动产生的现金流量净额之间的差距越来越大2018年至2020年，惠能科技经营活动产生的现金流量净额分别为—2297.24万元，16573.29万元和6757.30万元

数据显示，除2019年公司经营活动产生的现金流量净额超过净利润9791.22万元外，2018年和2020年，公司经营活动产生的现金流量净额均远小于净利润，分别相差5080.11万元和2262.05万元即使从2018年至2021年的四年累计金额来看，公司累计经营活动产生的现金流量净额仍低于累计净利润5737.79万元由此可见公司净利润的含金量

应收账款的账龄结构是有问题的。

显然，应收账款的增加是公司经营业绩增长的主要贡献，但惠能科技披露的应收账款账龄结构有点混乱。

招股书显示，2020年，公司应收账款余额1.82亿元，其中账龄组合1.72亿元，政府补助组合1049.22万元。

从账龄来看，账龄组合的应收账款余额账龄分布为:1年以内1.37亿元，1—2年2176.5万元，2—3年842.87万元，3—4年397.87万元，4—5年35.95万元，5年以上51.85万元，政府补助组合应收账款余额账龄分布为:一年以内462.47万元，1—2年290.24万元，2—3年260.13万元，3—4年36.38万元，4—5年及以上0.00万元。

我们来看看惠能科技2021年年报和审计报告中应收账款期末余额的账龄分布情况。

年报显示，2021年，惠能科技应收账款期末余额为2.77亿元，其中账龄组合为2.65亿元，政府补助组合为1220.66万元。

应收账款期末余额的账龄分布为:一年以内2.24亿元，1—2年3841.63万元，2—3年713.94万元，3—4年409.64万元，4—5年117.56万元，5年以上194.12万元。

审计报告显示，2021年，惠能科技账龄组合的应收账款余额账龄分布为:1年内2.2亿元，1—2年3534.26万元，2—3年550.11万元，3—4年232.05万元，4—5年75.84万元，5年以上87.8万元。

可以计算出，2021年惠能科技政府补助组合应收账款余额账龄分布为:1年423.83万元，1—2年307.37万元，2—3年163.83万元，3—4年177.59万元，4—5年41.72万元，5年以上106元。

对比2020年应收账款余额的账龄分布可以发现，2020年和2021年应收账款余额的账龄分布是符合逻辑的，而2020年和2021年政府补助组合应收账款余额的账龄分布则与逻辑相反。

2020年，账龄3—4年的政府补助组合应收账款余额为36.38万元，账龄4—5年及以上的政府补助组合应收账款余额为0万元。

因此，进入2021年后，如果不收回这部分应收账款，在2021年末应收账款余额的账龄分布中，账龄为4—5年的政府补助组合应收账款余额应为36.38万元，账龄超过5年的政府补助组合应收账款余额应继续为0，000元。

但根据审计报告披露的结果，2021年，账龄为4—5年的政府补助组合应收账款余额为41.72万元，账龄超过5年的政府补助组合应收账款余额为106.32万元这意味着，2021年，惠能科技突然出现账龄超过4年的政府补助组合应收账款余额111.66万元这样的信封面合理吗

交易相关业务收购主要模式

招股书显示，2017年至2020年，惠能科技的经常性关联交易仅为董事，监事和高级管理人员的报酬。

年报显示，2021年，惠能科技不存在与日常经营相关的关联交易可是，这种情况在进入2022年后彻底逆转

日前，惠能科技披露了《关于2022年度日常关联交易预测的公告》预计2022年将与贵港金能新能源有限公司，云南金能新能源有限公司，河北上登辉辉新能源发展有限公司发生关联交易，交易总额不超过12亿元具体来看，公司与贵港金能的预计交易金额为3.1亿元，与云南金能的预计交易金额为3.9亿元，与上登电辉的预计交易金额为5亿元

这意味着惠能科技2022年的预计日相关销售额将是其2011年营业收入的两倍。

这三个关联方都是惠能科技上市后新成立的公司贵港金能成立于2021年12月29日，由惠能科技和广西金源南方新能源有限公司各出资50%，广西金源是国家电力投资集团贵州金源威宁能源有限公司的全资子公司

云南金能成立于2022年3月12日，分别由惠能科技，云南金源新能源有限公司，河南姚鹏建筑工程有限公司出资49%，48%，3%，其中云南金源也是贵州金源威宁的全资子公司。

上电汇成立于2022年4月1日，由惠能科技和上海电力有限公司控股子公司国电投长江生态能源有限公司各出资50%

对于关联交易的目的，惠能科技表示:上述关联方均为公司的合营企业上述关联交易有利于充分利用合作方拥有的资源和优势，发挥与合作方的业务协同效应，更好地发展公司主营业务，不会对公司生产经营造成不利影响或损害公司利益

日前，惠能科技披露《关于中标贵港市港北区东山70MWp光伏发电项目的公告》公司已收到贵港市港北区东山70MWp光伏发电项目总承包中标通知书，中标价格为1.42亿元，招标人为贵港金能本项目属于上述日常关联交易的预计金额